林秀津、林明正／綜合報導 美國政府公債殖利率曲線週二出現近五年來首見的負斜率現象，引發市場一片恐慌，因為多次歷史經驗顯示這可能是美國即將步入經濟衰退的前兆。專家也指出，根據過往經驗，美股可能在半年後大跌，資金可望轉往亞股，最大受益者是日股，台股也將受惠。
就在投資人仍沈浸在歡愉度假氣氛時，美國公債市場卻在週二引爆了一顆定時炸彈。該國十年期公債殖利率近五年來首度跌至低於兩年期殖利率水準。反映投資人長期經濟預期的十年期公債殖利率，週三跌至四．三四三％，而兩年期公債殖利率收在四．三四七％。
有鑑於殖利率曲線出現負斜率現象通常都被視為經濟衰退的前兆，因此週二美國長短公債殖利率的走勢在全球金融市場掀起一陣恐慌。建華金綜合研究處首席經濟分析師黃蔭基就指出，投資人對美股應見好就收，「錢」進亞股或美債。
理論上，基於時間及風險成本考量，長期債券的投資人通常會要求較高的收益率，因此多數時候債券殖利率曲線會呈現正斜率的走向（也就是債券期限愈長，殖利率愈高）。
但週二美國殖利率曲線的逆轉就好像投下了一顆不定時炸彈。一方面殖利率曲線斜率由正轉負可能反映投資人對於美國經濟的看法轉向悲觀。
另一方面，這樣的現象可能會壓縮、甚至完全侵蝕掉銀行和避險基金等金融業者的利潤，因為他們通常是用短期借貸來做長期放款或投資。在長率高於短率的正常情況下，兩者之間的利差就是他們的利潤。但在長率低於短率的情況下，他們的利潤恐怕就蕩然無存。
美國最近六次經濟衰退發生之前，都曾出現過殖利率曲線反轉現象。不過，該國過去也曾發生過殖利率曲線反轉，但經濟並未步入衰退的情況。
分析師也提醒，目前許多市場參與者都還度假中，債市交易量相當小，因此週三的行情未必能作為預測經濟衰退的指標。不過，在假期過後，如果殖利率曲線的負斜率現象持續擴大，市場的反應恐怕就會更加激烈。
美國公債負斜率會說話 美國升息尾聲？經濟衰退前兆？ （2005.12.29工商時報）
林秀津／綜合外電報導 美國公債殖利率曲線的斜率由正轉負引發市場恐慌。但部分分析師認為，除了假期交易清淡外，還有一些重要因素可以說明，美國長短期利差由正轉負的現象未必是經濟轉弱的預兆。此外，包括美國聯準會主席葛林史班在內的央行官員，過去也曾多次質疑殖利率曲線作為經濟預測指標的可信度。從一九七○年代至今，美國曾發生六次經濟衰退，而在每次經濟步入衰退之前，該國殖利率曲線的斜率都曾經由正轉負。
但JP摩根資產管理全球市場策略分析師舒瓦澤（Stuart Schweitzer）指出，在前幾次衰退中，短期和長期利率都是處於同步上升的情況。
可是，舒瓦澤指出，這一次短期利率雖然隨著聯準會的升息行動而逐步上揚，長期利率卻始終維持在偏低水準，這表示美國當前的金融狀態並不像以往升息循環階段那般緊繃。
他強調，美國經濟至今依然以驚人的穩健步伐持續成長，而從今年年終假期銷售的情況來看，聯準會的升息行動至今尚未明顯壓抑該國的消費支出。
此外，聯準會官員過去也多次在公開場合質疑殖利率曲線作為經濟指標的可信度。這些央行官員指出，諸如大量外國資金流入美國公債市場以及美國通膨長期穩定等因素，都導致該國十年期公債殖利率長期處於偏低狀態，也連帶扭曲了殖利率曲線的景氣預測能力。
聯準會最近發表的一份研究報告就顯示，如果沒有外國資金的進駐，美國十年期和兩年期公債的利差就會比目前的水準大約擴大○．七五個百分點。
另一方面，也有分析師認為，美國殖利率曲線反轉的現象主要反映，市場相信聯準會已經延續一年半的升息行動可能即將接近尾聲。Hy povereinsbank（HVB）策略分析師羅特曼（Mi chael Rottmann）就指出，這是升息循環接近尾聲的前兆，而非經濟衰退的前兆。
羅特曼預期，聯準會明年還會再將聯邦資金利率調升一碼，但利率升至四．五○％後就會宣告觸頂。
買長債、高收益債 賺到了 （2005.12.29工商時報）
理財組／台北報導 美債殖利率出現負斜率曲線，債券天王比爾葛洛斯昨天接受彭博社(Bloomberg)訪問，就強調利率未來再走高機率不大，此時增加較高評等的長天期債券部位應是目前最佳策略。投信投顧公會理事長林弘立也認為，國內經過債券基金分流措施後，產品定位更明確，在債市走多下，有利投資人正確選擇債券基金等產品。
利機投顧總經理王炳龍指出，以二○○○年殖利率曲線呈現負斜率為例，顯示當時利率已走高至一定水準，代表著債市深具投資價值，而如今美債再度出現此負斜率情況，投資人也可視為投資債市的好時點。
尤其債券天王比爾葛洛斯昨天接受Bloomber g訪問時，也談到此問題，強調目前增加較高評等債券部位，並拉長存續期間，是目前最佳的策略。
當債市可望走多之際，林弘立說，債券基金分流後，將目前的債券型基金分流程真正的債券基金與貨幣基金，讓產品定位更明確，方便投資人選擇，甚至未來債市出現波動，也不會再像過去般，投資人盲目地跟著贖回所有的債券基金。
景順投信債券部副總經理馬澤亞也認為，市場預期聯準會升息即將在明年第一季至第二間結束，在此之前，殖利率曲線仍見平緩走勢，則投資長債相對有利，未來可進一步觀察聯準會利率決策步伐，再行考慮短債部位的配置。
外銀主管則建議，若美股表現真不佳時，投資人不妨把資金轉往高品質的公司債，或不受景氣循環影響的不動產證券化基金(REITs)，以達到資金避險功能。
至於若要把資金投入債市，該如何選擇？建華金控首席經濟分析師黃蔭基說，美債為第一優先，其次是歐債。若再以等級來分，則長債優於短債，且公債最佳，高收益債也不錯。
尤其先前國內的基金業者剛推出的歐債基金、美元短債基金，募集成績幾乎都爆滿，黃蔭基說，原先申購的投資人可能都沒料到會有此情勢，昨天看到美債出現負斜率曲線後的感想，就是「這些投資人這次賺到了」！
