(( 2‧0‧1‧1 ))

奮發用功活動第一波：報名會計研究發展基金會的『財務會計準則公報第十八號-退休金之會計處理研習』課程。

10/29星期六早上九點在台北，費用$2,400公司買單，我太拼了...><~

實在很了不起...
下班都這麼累了還一直進修。

而且....還幫虎爛的e-mail試算。
真的是很令人感動的認真精神。

嗯...其實虎爛的email不是我試算的啦，是另個上班閒著沒事做的朋友算的...
（沒想到吧，居然還有人上班會比我更閒^^||）

進度回報：昨天晚上預定看所得稅公報，不過因為小加了一下班，回去煮東西吃完就九點了，又看到一部我從來都只看到後半段沒看到前半段的電影正好剛演，所以就...看完電影11：00，洗澡，睡覺，沒有任何進度。

10/29中午的小功課，謹摘劉教授此文重點如下並與大家分享。

1.油價：由四年前的每桶18美元漲至今年九月的每桶70美元，係美國、中國大陸及印度等國需求強勁所致，而非供給面的缺乏。由需求拉動的油價上漲，將很難回復原來的低價水準。

2.物價：如價格上漲係由需求帶動，則應由油價高漲抑制需求使得價格回跌，但看國內，因種種因素干預致使調價不易，油價上揚幅度無法準確反映在物價上，也使得央行貨幣政策受到影響。

3.美元：雙赤字問題嚴重但美元並未大幅貶值，一旦貶值將造成亞洲各國以美元持有之外匯存底資產價值大幅縮水。在人民幣低估的情況下，如持續不調升，亞洲各國為維持出口競爭力，只好採取壓低匯率之政策，在明知美元可能於未來貶值的情況下，卻因低匯率政策使得外匯存底仍持續增加，陷入矛盾困境。

4.外銷貿易：台灣企業移至海外後與母國之臍帶關係日趨轉淡，故靠貨幣貶值來增加出口競爭力的方式效果已經不大，建議不該繼續。另為維持低匯率，央行拋台幣買美元，亦使得利率壓低，原本政府期待利率壓低，可帶來投資，但這也已達極限，再壓低下去就會有傷害。（關於此，可配合看昨日工商另篇文章：外銷接單已難成為景氣指標http://money.chinatimes.com/news/focus/m94a2522.htm）

台幣再怎麼貶 也挽不回出超頹勢 2005.10.26工商時報，劉憶如

如果要談台灣的利率與匯率，不能不把台灣放在全球發展趨勢的大架構之下來談。如果僅侷限台灣，而忽略全球的轉變及影響，就不會有正確的認知及判斷。

因此，我們首先應注意到兩個目前國際金融上最重要也最難解的困境，一是油價漲，但卻不知是否會帶來如同以前發生過的「石油危機」；另一則為美國與亞洲之間雖產生大量不均衡，卻亦難預測未來將如何解套的難題。

以油價而言，此波油價自四年前每桶十八美元一路上漲至今年九月的高點七○美元，但卻因此次上漲主要是由美國、中國大陸及印度等帶動的需求所造成的上漲，和過去三次全球石油危機由「供給面」所造成的原因有極大的不同，也因此，石油價格是否會回復以前的水準有著令人不易樂觀的答案。

在這種情況下，按理應由油價的價格來抑制需求進一步的成長，也才可能避開最終物價大幅的上漲，但台灣則因中油被大家要求及期待「不要漲價」，因此我們目前的油價及各種相關物價，都無法反應真實的情況，央行的貨幣政策也因此無法依正常的考量去制定，台灣的利率、匯率也都因而會受到牽連。

其次，美國和亞洲之間的不均衡，已發展到一種任誰都覺得頭痛的程度。美國嚴重雙赤字，美元卻仍未大幅貶值調整。不但如此，如美元一旦開始大貶，握有大量以美元持有之亞洲各國的外匯存底，更將面臨資產大幅縮水的困境，使得全球各國匯率調整的成本更加高昂。

這種美元上下不得的困境，當然對新台幣的變動有絕對的影響。新台幣的走向除了看美元之外，又不能不考慮整個亞洲的環境。例如人民幣當然是明顯大幅低估，但一方面因為中國大陸究竟不是採行浮動匯率制，因此對匯率的掌控和我們不同，而且在人民幣沒有大幅升值之前，亞洲其他國家因為出口競爭的關係，也不敢放手讓市場決定匯率。這也是亞洲各國這幾年來即使是大幅干預外匯市場，也只好「捨命陪君子」，終於造成即使知道美元終究會貶值，但亞洲各國外匯存底卻仍只好不斷飆高的困境。

至於面對這樣的國際環境，台灣應當如何？即使新台幣過去幾年其實應屬低估，但在國際上亞洲所有貨幣都低估的背景，以及台灣經濟結構扭曲，經濟成長幾乎全靠出口的情況下，新台幣過去即使是「人為的壓低」，也有道理及貢獻；但不幸的，這種貢獻，現在已無法繼續發生作用。

我們從何得知新台幣刻意壓低也沒有效果呢？從今年的出超成績之慘澹就可看出。今年的經濟成長率預測一再向下調整，終於在今年九月已確定「保四無望」，而這些，絕大部分源自於貿易出超的大幅衰退。

對於出超金額下降，有很多檢討的聲音。有人認為是因為油價上漲，但這應不是理由。又有些人認為這是過去採取「台灣接單、大陸生產」，如今卻是「大陸接單、大陸生產」貿易出超自然下滑。但這種想法未必正確。台灣的問題，其實在於廠商到海外後，與母國的臍帶關係變淡，過去台灣到海外，很多零組件會從台灣進口，但現在卻是向韓國進口，讓韓國取而代之。另外，台灣的廠商到大陸後，受到政策的約制，也與台灣金融業道再見，使得某些程度應當取代製造業的金融服務業，也無法發揮效益。

最後，就央行貨幣政策而言，過去幾年的作為是有貢獻的，但現階段若再靠匯率貶值，對國內經濟可能只會帶來傷害，在低匯率已沒有多大效果下，應該不要再繼續。另外，利率是貨幣政策的另一面，為維持低匯率，央行買美元放出新台幣的結果，利率就跟著壓低，原本政府期待利率壓低，可帶來投資，但這也已達極限，再壓低下去就會有傷害。

我最近從技術分析看出一些選擇權結算前後的怪現象。
雖然做出的因應是正確的，但是我不了解原因。

後來看報紙，才知道是所謂地下期貨商的空中交易...
他們的手法其實相當專業。

有興趣來研究一下嗎？

呼～聽起來很有趣，但我快沒時間，在星期六上課前還得先花功夫仔細研究勞退新制哩...><...等有空，再跟你拿資料，也許到那時你也已經輕易地找出答案了！（不過，你看的是哪份報紙啊？還會講到地下期貨商的空中交易？）

其實昨天下午也有件事情在跟廠商解決，信件往返，到今天終於有了共識，結果剛剛日月光的進出口打電話來：

進出口：『彭小姐，你是晨星的財務還是會計師呢？』

我：『我是晨星的財務啊，之前在事務所呆過。』

進出口：『嗯...跟你說個題外話，老實講，處理這件事情上我覺得你是個很smart的財務，我們公司的財務不大懂，保稅也不很瞭解，但你看事情跟思考方式比較全面，從你寄的信跟資料就看得出來。』

哈，被稱讚了，真開心！雖然心裡很爽，還是要說『沒有啦，我想大家都很忙，所以對於這件事情比較沒時間去找資料或處理吧。』其實我對保稅原本也不熟，只知道個概念，現在趁這機會找資料，也算學到不少。把這次處理的資料都存起來了，又多懂一個東西，不錯。

呵呵～
我覺得你被稱讚是剛好而已啦。
很少看到人家下班還繼續努力的...汗顏....

那空中交易的新聞，我是從聯合報還是中國時報上看見的？我找一下～
我覺得他們避險的方法，也可以應用在一般生活上的投資。^o^

【11/21回家功課】

1.銀行資本適足性管理辦法：反正就是辦法，看過而已。不過規定裡面我比較好奇的是，關於（市場風險+作業風險）的權數乘以12.5，為什麼12.5？還有最低適足率8％，這8％是怎樣訂的？我知道是從巴塞爾協定來的，但就是想知道8％到底怎麼喊出來的。

2.『銀行自有資本與風險性資產計算方法說明』中的『作業風險』：當然最主要疑問還是在於β值訂多少是為什麼。進階衡量法AMA的部分則是覺得比較抽象，大部分好像也都是在講，符合怎樣的條件才能使用AMA，但實際上怎樣做，應該要看到銀行內部的歷史交易紀錄database才比較有概念。

（聖為學長的回覆）

『當我們相信自己對世界已經相當重要的時候，其實這世界才準備原諒我們的幼稚。』(美好年代－巴黎市立現代美術館收藏展，2005.11.12 - 2006.2.5) 說:

其實都是關於數字的問題，訂多少的問題，當然他要這樣訂原則上可以理解，但就是不知道為什麼是這數字 難道是經驗法則出來的嗎

!聖為 說:

8%不知道怎麼來的, 可能是bis內部的研究吧
12.5= 1/8%

『當我們相信自己對世界已經相當重要的時候，其實這世界才準備原諒我們的幼稚。』(美好年代－巴黎市立現代美術館收藏展，2005.11.12 - 2006.2.5) 說:

唔 好厲害啊
不過我還是有點不瞭解為什麼要乘12.5
算式是這樣的
（合格自有資本-資本減除項目）/
{信用風險加權風險性資產+【市場風險+作業風險】之資本計提×12.5}
第一行是分子第二行是分母

!聖為 說:

因為市場風險可以直接計算VaR

『當我們相信自己對世界已經相當重要的時候，其實這世界才準備原諒我們的幼稚。』(美好年代－巴黎市立現代美術館收藏展，2005.11.12 - 2006.2.5) 說:

不是分子除分母大於8％就ok?

!聖為 說:

信用風險加權風險性資產 與【市場風險+作業風險】之資本計提
前者不是資本計提
後者已是資本計提
所以二者要化為同單位

『當我們相信自己對世界已經相當重要的時候，其實這世界才準備原諒我們的幼稚。』(美好年代－巴黎市立現代美術館收藏展，2005.11.12 - 2006.2.5) 說:

哦哦哦

!聖為 說:

要嘛就是前者乘以8%
不然就是後者乘以12.5

『當我們相信自己對世界已經相當重要的時候，其實這世界才準備原諒我們的幼稚。』(美好年代－巴黎市立現代美術館收藏展，2005.11.12 - 2006.2.5) 說:

所以銀行真的為分出它的資本計提多少是作業風險、多少是市場風險嗎

!聖為 說:

現在各種風險的總和都只能直接加總
分開計算後再加總
不能合起來計算(也就是無法估計各類風險的correlation)