上週末最資本市場最震撼人心的消息，莫過於週五盤後日月光宣布收到私募基金凱雷集團的收購意向書，未來將可能100％被收購成為外商公司，雖然日月光對於收購案的來由並未言明，但市場一致認為，目前已是全球封測產業龍頭的日月光，被收購並成為外商公司的最終目的，當然是為要掙脫投資大陸金額不得超過淨值40％上限規定，被收購後更將極有可能自台股下市，轉赴海外掛牌。這消息雖令人震驚，但卻並不意外，在目前政府兩岸政策遲遲沒有鬆綁的情況下，這樣的案例，只是who, when and how的問題而已。
回顧近期來的減資風潮，除了彌補虧損，調整公司產品經營策略以外，有兩種情形值得主管機關注意及檢討，一是國內內需市場投資機會不足，資金再投資報酬率不高，使企業因而選擇減資將現金返還股東，如晶華。二是透過減資迂迴繞道達成赴大陸投資的目的，如旺旺。不過旺旺的案例，雖然市場都做如此解讀，但實際上旺旺集團老早就已在新加坡掛牌上市，收購了台灣宜蘭食品所有股權後，宜蘭食品早已從一家發跡的母公司，變成新加坡控股公司旗下的子公司，旺旺的營運總部也遷往大陸，日前台灣宜蘭食品的減資案，可能僅是反映該集團發展重心已徹底移至大陸，因而台灣公司毋須保留如此高的資本額。以上兩種情形皆顯示台灣總體經濟大環境成長受限的問題，後者更直接點出企業赴陸投資的必要性（搶佔市場，客戶及供應鍊需求，競爭者之比較優勢等）已刻不容緩。
我想我們政府大概也不是瞎到看不見目前產業外移的趨勢，除了自我安慰今年減資及下市的情況比起往年並非特別高之外，那提出了怎樣的政策呢？永遠是『擴大內需』（台灣內需市場先天不足，能擴大到什麼地步？看看蘇揆提出的大溫暖，大投資計畫，是多麼的口號管理？），根留台灣不成，再不就是鼓勵企業前進東南亞，中南美洲，印度等國家，唯獨大陸政策，仍然在玩『積極開放，有效管理』和『積極管理，有效開放』這種文字遊戲。大陸何以去不得？國家安全，是，大陸一直以來和台灣都處於敵對狀態，但在兩岸經濟交流已如此密不可分，大陸已成為世界經濟發展重心的情況下，台灣該趁勢再起，還是故步自封？國家安全和經濟發展間必將取一個平衡點，雖然那可能並不容易。中國大陸成為世界工廠已是勢之所趨，且預計未來數十年都會維持這樣的角色，政府有什麼因應政策？除了『擋』和『拖』以外，看不到別的。擋的終極底線是設定淨值40％的投資上限，再不就是畫個大餅讓企業看得到吃不到，例如封測登陸政策今年4月開放低階封測解禁利多，至今沒有一家公司的申請過關，卻美其名為『政策鬆綁』。但政府再怎樣擋，在合法範圍內也沒法限制企業被公開收購，減資，企業眼看政策鬆綁遲遲無法實現，只好繞道突圍，更有甚者如日月光，乾脆連根拔起，成為一家外商企業，有沒有像父母管教小孩啊？管太多，管得不合理，小孩子不是陽奉陰違，再不就乾脆離家出走。情感上很傷人，但實在莫可奈何，因為一切合法。
產業外移對台灣肯定造成很大衝擊，一味的擋並不能解決問題，更無法化危機為轉機。若台灣在此外移趨勢中逐漸邊緣化甚至凋零，政府政策是最該被歸咎的，而非企業。搞經濟不是在搏感情，光以情感訴求或一些口惠而實不至的政策宣示要台商根留台灣是很可笑的。面臨這樣的經濟轉型期，我認為政府該做的事情是：
1.處理結構性失業，研擬實施相應配套措施，避免形成嚴重社會問題（社會福利）
2.在大陸成為世界工廠，台灣企業競相外移的趨勢之下，擬定符合時宜的國家產業發展策略（產業及經濟政策）
3.配合產業發展策略，有計畫培養高素質人力（教育制度）
但政府好像沒一點有在做，阻撓西進，只能說是『tactics』，不是『strategy』，頭痛醫頭腳痛醫腳的作法，綁西進投資金額，可以綁一輩子嗎？日月光被收購的消息一出，看看主管機關的反應是怎樣：
『…金管會發言人張秀蓮昨日指出，只要程序符合規定，金管會不會不允許其公開收購，但她對能否收購成功存疑…她之所以不看好此一公開收購的計畫，能夠順利完成，主要是因為日月光外資持股高達六七％，因此現在就要談日月光是否下市，顯得言之過早。』（不管怎樣先唱衰，但說真的，問題不在收購能否成功，而是要檢討政府的阻擋策略擋不了企業登陸，根本原因何在？）
『…在上週五消息曝光後，金管會已緊急去函證交所和櫃檯買賣中心，要求清查近期還有哪些公司，被外資鎖定收購。』（這太好笑，有意被收購的，或收購洽談中的，會老實告訴主管機關嗎？企業沒這誠實告知的義務。想也知道有哪個笨小孩離家出走前會先通知父母的？）
『…政委何美玥認為，日月光轉手出脫持股給外資機構，只是更換大股東，日月光在台灣的工廠還在，一切對外投資行為仍需遵守台灣法令。若日月光出脫持股目的只為籌資，何美玥認為，台灣有過剩游資，四大基金為何不出手承接？何美玥說，台灣政府四大基金及投資、退休基金應重新思考，以更積極策略介入重要產業籌資，應由國內基金來投資標的甚佳的企業。』（問題不在資金啊！）
『…經建會主委胡勝正，台股平均本益比約十五、十六倍，很多績優股比益比偏低，即使外資併購有些標的可能因此下市，但反可刺激投資人幡然醒悟，反省台股價值是物超所值。』（這實在是太阿Q的想法，投資人又不是笨蛋，真希望胡主委能夠快點幡然醒悟！）
『…財經官員說，日月光若只出脫持股，以新策略拓展新版圖，仍在台灣經營，對台灣經濟總值及出口都沒有影響，即使在股市下市，也只有影響台股市值。目前ＩＣ產業在台投資熱絡，日月光生產基地不致撤出台灣，不會響台灣實質生產總值。』（只看到表象，卻沒想到背後的意義。且一家日月光就是近兩千億台股市值，難道不是一件嚴重的事情？）
『…金管會日前訂下的金融市場套案計畫，預估未來三年上市櫃家數合計，需增加二五○家，今年目標為增加四十七家；截至今年十月最新統計數據，初次上市為九家，初次上櫃三十七家，其中，初次上市創近十年來新低紀錄，合計IPO（初次上市櫃）合計為四十六家，雖距離今年的目標數不遠，惟下市櫃家數合計也達二十一家；加上即將要下市的竹商銀，及有可能下市的日月光、綠點等，「二五○計畫」要達陣的困難頗高。』（又是一個口號管理，結果最近接二連三被賞巴掌）
『…陳總統特別提及卡萊爾集團對日月光的購併案，他表示，卡萊爾集團之前以460幾億新台幣購併東森集團媒體之外，最近又要以1700多億來購併日月光，「其實這一種購併並不是說，一購併，東森就消失了，一樣也不是這樣的購併，日月光在地球上就不見了」。 陳總統說，他有特別留意，卡萊爾集團在最近的幾年把目標放在澳洲與台灣，特別經過兩年非常認真縝密的觀察，認為投資台灣絕對是一定賺錢的。 陳總統說，因為大家都知道，卡萊爾集團是一個私募基金，以爭取高利潤率為最大的目標，所以他看準台灣的市場，特別像日月光他們一定是全球具有高競爭力，而且絕對可以帶來高獲利率的一家公司，所以這是他們投資台灣的最佳選擇。 陳總統強調，這是對台灣的信心，也是對台灣高科技產業的一個信任跟肯定，我們感到非常的驕傲。』（…陳水扁講的就不評了，他的阿Q邏輯簡直超越常人智能所能理解範圍）
『…金管會發言人張秀蓮指出，私募基金併購國內企業時質押比例若過高，金管會並非無法限制；她提醒說，各銀行在審核私募基金質押股票借款時，須依照借款人的債信及質押股票等條件予以衡量，「且其核貸金額，不應高於質押股票的六成」。換言之，金管會有意過辦理貸款的銀行下手，對私募基金融資額度予以限制…由於私募基金近期鎖定台灣的企業，甚至銀行業，一旦未加限制，屆時國內企業可能都是私募基金的天下，引起外界議論紛紛。對此，張秀蓮表示，私募基金對國內企業與銀行有興趣，「至少是個好現象！」』（私募基金如何leverage根本不是重點所在！私募基金在台灣如果募資受限，難道不會在其他地方籌資嗎？國際型的私募基金，籌資管道會如此受限嗎？這種發言除了自爽，根本搔不到癢處！）
『… 針對立委提案要求修法放寬企業投資大陸上限一事，行政院長蘇貞昌昨日在答覆國民黨立委丁守中質詢時指出，經續會曾就此事辯論兩個月，但卻未成共識，因此近期內不會就解除限制一事拍板定案。蘇貞昌並指出，台灣十二吋晶圓片廠早已量產，封裝測試已非受保護技術，可見日月光售予外資，未必是為進軍中國大陸。』（蘇貞昌你是住在童話世界裡嗎？日月光賣給外資不是為了進軍大陸？你在開什麼玩笑啊！封裝測試已非受保護技術？睜眼說瞎話。）
以上總結，簡而言之政府的兩岸政策就是意識型態凌駕專業，政治考量優於經濟問題，對眼前困境視而不見，完全的鴕鳥心態。至於實際有效的施政措施我這市井小民無從建言，該給擁有資源及領政府錢的聰明腦袋們去想辦法，這也是他們的職責所在。
今日台股對此收購消息則以利多看待，市場咸認為日月光被收購的案例將使政府被逼得要徹底檢討兩岸政策，因此可能會有更進一步的鬆綁，激勵封測股大漲，但我對此實在不敢太過樂觀。既然日月光透過此種方式取得登陸投資無上限的入場門票，其競爭對手，尤其是一線大廠如矽品，也勢必要對此做出反應，如政府仍舊無法做出正面回應，則其他封測廠商可能也會依循日月光模式（或有其他創新手法）直接拔根登陸。對台灣總體經濟來說，長期而言絕非好事。
【日月光收購案相關新聞】
上市總數萎縮掛牌數創新低 台股沉淪 吊四小龍車尾
日月光案 法人憂引爆下市潮
政治緊箍咒 卡死競爭力
外資併購 政院不容自由發展
聯電 下一個被併購對象？
併購概念股強攻帶動 台股創波段新高
卡萊爾購併日月光 陳總統：日月光在地球上並非就不見了
【苦勞網】凱雷大鯨魚吞食日月光
【遊走…觀察…紀錄…】大家都被凱雷嚇到了
