遊走…觀察…紀錄…

次級房貸風暴爆發得突然又不讓人意外，突然的意思是，就連許多最愛唱衰資本主義的左派，一開始都沒意識到這可能是個「風暴」，而且沒想到還悶燒了這麼久。不讓人意外的部分，是因為這是美國在長期低利率下的房地產泡沫，遲早有破的一天。

對於理解次級房貸，可以參考下面兩篇文章：〈第一次閱讀就上手，美國次級房貸危機〉、〈美國次級房貸風暴與經濟危機〉，這裡就不多說了。

次級房貸出現問題的徵兆是去年底美國房地產開始下跌，開始爆發問題則是從今年4月2日美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司申請破產保護，但所有人都不知道問題將會擴散，各國中央銀行也幾乎沒有動作，結果3個月過去，各大金融機構東算西算，才陸續公布自己也受到次級房貸的影響，全球股市應聲下跌。

隨後就是美國FED在8月17日宣佈調降低貼現率0.5個百分點，讓整個股市反彈，全球開始療傷止痛，打算慢慢要走出這個資本主義全球化發展過程中的小下挫。

但要注意的一點是，次級房貸的根源在於美國房產泡沫破裂，救了股市、救了銀行，但美國房地產持續下跌，會有什麼問題？

所以上星期中時和工商各出了一篇社論談這個問題：〈降息解決不了美國經濟趨緩的隱憂〉、〈美國次級房貸效應 台灣難置身事外〉。大致而言，已經將這一陣子各方對美國經濟前景憂慮描述得蠻完整的了。

基本上，邏輯就是房地產如果下跌，將引發信用緊縮，再引發美國消費不足，對台灣，以及許多出口導向國家而言，這將是經濟的警訊。

只是很有趣，《Business Week》上週的Business Outlook專欄中，有完全不一樣的看法，標題是〈Exports: The Economy's Secret Weapon〉，意思就是，房地產造成的消費不足，因為讓美國的進口降低，再加上美元越來越弱勢，美國的出口也會昌旺，這些都將有助於降低美國的貿易赤字問題，並進一步增強美國經濟。像今年7月，美國的出口比去年同期增加了7.7%，進口只有增加了2.4%。

當然兩種說法都有點片面，出口導向國家長期仰賴美國的消費，美國則仰賴強大的國力狂印美鈔，而一般民眾則以擴張信用的方式撐起大量消費，這樣的模式，美國的貿易赤字可以說是咎由自取，雖然還一直在運作，但不知道還能撐多久。況且美國始終得了便宜還賣乖，經常性的找各個貿易赤字大國麻煩，之前是日本、台灣，現在則是中國，甚至還冒出貿易保護主義。

另一方面，其實Business Week認為會好轉的前提在於在美國需求降低、弱勢美元下，美國出口增加，並在真正結構性影響需求前，因為美國企業的利潤增加，讓消費需求再度拉高，資本主義全球化的市場效應自動讓風險消滅，一切歸於平衡。

但如果上述的效應來不及發生呢？當全球大量生產的商品如果找不到類似於美國這麼會消費的國家，將會產生嚴重的生產過剩危機，到時美國的商品又要出口到哪裡去？這裡有兩種可能，一種就是全球面臨生產過剩問題，另一種就是另一個龐大經濟體以吹大泡沫的方式承接這樣的消費，這種泡沫誘惑，只要有能力，幾乎沒有一個國家能抗拒得了。

基本上，次貸風暴的悶燒效應還在進行中，它也許不會像過往幾次經濟危機一樣以猛爆的方式改變世界，或許只會一步步地挪移目前的全球經濟結構。