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美國發行的所謂「道德基金（社會責任基金）」由於績效落後大盤，去年投資人共撤出近十億美元資金，約佔道德基金總規模的近3%。

主要的原因是這些道德基金基於環保因素，不購買能源類股，但是過去幾年能源類股卻是漲勢凌厲；這與1990年代末期大異其趣，當時道德基金雖然不碰涉及法律和環保相關類股，但因押注科技股而績效卓著。

事實上，根據聖塔克拉拉大學財金學教授史塔特曼的研究，若扣除掉相關費用，傳統基金和道德基金的績效差異不大。但道德基金因為需要額外的研究成本，資產規模又相對較小，因此，向投資人收取的費用較高，費用高使得其績效更難超越大盤。

考慮變更投資標的

在這些不利因素下，若干道德基金變更投資策略或改變社會標準，就不令人感到意外。例如，資產規模達16億美元的多米尼社會股票基金（Domini
Social Equity）因費用比達0.95%，為一般指數型基金的三倍，過去幾年的績效不如其他指數型基金，最近這檔基金就改為主動選股策略。

多米尼社會指數基金創辦人多米尼表示：「採取新策略之後，績效應該有所提升。」但這檔基金因為聘了新經理人，所以，將費用調高至1.15%。

其他道德基金也重新定義原則，好讓自己有更多的投資彈性。Pax World Balanced基金原本不碰製酒和賭博類股，但由於星巴克販售咖啡和酒；雅虎的分類目錄也列出線上賭博網站，該基金開始鬆綁這項原則。

Pax World執行長基飛表示：「我們想買進行善的公司股票。」Calvert基金集團也考慮取消不得購買核能股的限制，因核能可以降低溫室氣體。

但很多投資人批評，道德基金這些舉動等於是放棄原則，開始追逐高額獲利，投資人也擔心，經理人一旦擁有更大的選股空間，所謂道德基金將與一般股票基金沒有兩樣。

不投資破壞社會與環境行業

所謂「道德基金」又名社會責任基金或良心基金，顧名思義，就是在賺錢之際也要兼顧道德。

「道德基金」與一般基金一樣，也投資股票，但投資範圍有所限制，通常不投資會破壞社會、生態環境的行業，包括賭博、菸草、色情、軍火等；僱用童工在惡劣條件下工作、濫伐樹木開墾牧場、以動物做實驗等企業，也不受「道德基金」歡迎。

「邪惡基金（Vice Fund）」投資標的則恰好是道德基金不涉入的行業，因為邪惡基金的報酬率較高，因此，近年來若干「道德基金」開始改變原則，讓投資範圍更具彈性，但也引起批評。

木星生態基金經理人湯瑪斯（Charlie Thomas）指出，生態基金投資成長的綠色產業，受惠於立法、企業及消費行為。但市場波動難免，投資人最好有長期投資的心態。木星生態基金到本月底就成立滿20年，是全球第一批生態基金。湯瑪斯說，經過20年來的演進發展，目前是生態基金發展的最佳時刻，有更多更好的企業可以投資。以下是他接受越洋電話專訪內容：

問：生態基金投資哪些領域？哪些較看好？

答：生態基金有六大主題，分別是綠色能源、綠色運輸、永續生活、水資源、廢棄物處理、環境服務。目前基金持股中，以綠色能源的比重最高，達30%。整體來看，生態基金投資三個G，也就是全球（Global）有成長（Growth）契機的綠色（Green）產業。這些企業的獲利成長率平均達16%到17%，目前本益比只有14倍。

現階段來說，以廢棄物處理最看好。長期來說，我們看好水資源，但目前相關股票的股價有些貴，綠色能源也有類似的現象。去年8月以來，我們已出脫一些股價高漲的個股，目前現金部位達20%，是歷來最高點，我們等股價較便宜時再進場。

問：生態產業有哪些利多及利空因素？

答：有三大因素推升生態產業，首先是立法，20年來，很多歐洲的政府以立法來鼓勵生態產業。近年來，美國積極推動相關立法，新興市場也開始注意生態產業，預期未來將成長快速。第二大推動力量來自於企業。以豐控股為例，未來兩、三年在相關領域將投資1億英鎊。

第三大力量是消費行為的改變。拜媒體之賜，消費者愈來愈關注氣候變遷等綠色議題。在英國，有機食物的銷售金額從1993年的1億英鎊，成長到2006年的 20億英鎊。在美國，成長速度也相當可觀。至於利空因素，主要是全球股市波動時，生態產業也不能避免。此外，去年以來，許多資金大量湧入這類型股票，造成部分個股股價過高，因而進行較大的修正。

問：一般投資人並了解生態產業，投資時要注意哪些原則？

答：綠色產業發展快速，十年前，只有約250家公司可以投資，目前已增加到約1,000家。可投資公司家數增加，公司的規模也變大。像英國的第一集團，15年前市值只有5,000萬英鎊，但到現在市值已變成23億英鎊，去年底更納入英國富時100指數中。

還有一些小型的快速成長公司，數年來，有相當數量的公司被併購。投資人布局這個產業時，要很有耐心，像我們就是看至少兩、三年的展望，不是只看兩、三個月。