InnoNation Reloaded

在拉動經濟增長所需的龐大資金方面﹐倘若只有一小部分資金來自銀行﹐那麼銀行為什麼會有如此嚴重的壞帳問題呢？如果企業各個都是財源滾滾的話﹐那麼中國公開報道的上千億美元銀行壞帳又從何而來？

實際情況其實與世界銀行季報所描繪的大相徑庭。近幾年來﹐中國製造商深受原材料成本飆升而制成品價格不變甚至下降的所謂“biflation”現象的困擾。數據顯示﹐2002年以來﹐原材料的價格平均漲幅在37%左右。同一期間﹐中國消費者價格指數的升幅僅為6.2%﹐而中國對美國出口商品的價格卻下降了5.2%。售價和成本的此消彼漲必然會導致利潤率大幅下滑。那麼中國企業怎麼可能各個賺得盆滿砵滿呢？

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產能過剩，原本是東亞金融危機之後一度熱門的話題，這幾年，在台灣似乎被火紅的「中國熱」所掩蓋。

但如果中國經濟是如此火熱，一個以低工資創造價格競爭優勢的經濟體，在吞吐了龐大的世界市場後，如何可能沒有過度投資的趨勢？如果存在著由於過度投資後衍生的產能過剩，又如何可能不導致低利潤的趨勢？

「微利化」，是台灣股市投資者非常熟悉的語詞了；可是，如果在中國的台商面臨著「微利化」的趨勢，中國廠商，除了倚靠尋租途徑獲利者，又何德何能可逃避一利潤率下降的趨勢？

在「微利化」的趨勢下，某些朋友對經由併購而形成的產業整合，表示高度的歡迎，認為是台灣經濟升級的出路；然而我對這種台灣大型企業集團自我感覺良好的公關修辭，依然抱持保留的態度。

（「合併」以取得規模經濟，在個別廠商的層次，當然是可行的競爭策略；但在總體的層次，卻不是需求不足問題的持久解決方案。）

以高投資支撐的經濟成長，毫不例外，面臨著經濟泡沫消退時爆發金融危機的可能；中國廠商的低利潤，預示著將在某個無人預期的時刻突然降臨的金融風暴。這種局面，當然該是對中國有大量借款的世界銀行所不樂見的：

在中國從擴張產能的增長模式向提高國內需求的模式轉換前﹐中國企業將繼續面臨盈利能力和投資回報率低下的困境。這產生了越來越大的貸款需求﹐因為現金流無法滿足產能擴張的需求﹐也將給銀行帶來風險。

「在中國從擴張產能的增長模式向提高國內需求的模式轉換前」；這個「之前」還有多久，經濟泡沫也就多大。

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