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投資要注意的三件事：

風險

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轉載自華爾街日報

冒險再度風行開來了。不過對小投資者來說﹐這意味著謹慎從事的時候到了。

隨著道瓊斯指數和其它主要指數逼近多年高點﹐從共同基金買家到高資產值投資者都在進行風險更大的投資﹐以獲取更高的回報。這不見得是件壞事。美國投資者一直是某些資產類別的活躍投資者﹐如海外股票和商品期貨﹐這在某種程度上能降低投資組合的總體波動性﹐並提高回報率。

但現在似乎回到了網絡泡沫時代﹐越來越多的投資者正在追逐熱點市場﹐以獲得豐厚的回報。例如﹐在T. Rowe Price﹐今年流入該基金的資金中﹐有7%投入到一度被人忽視的新興歐洲和地中海基金﹐那裡的回報率驚人的高﹐在過去3年里分別達到了69%﹐30%和59%﹐今年以來已經超過了20%。在AIM Investments﹐由於投資者追逐火爆的金屬市場﹐2006年每周流入黃金及貴金屬基金的資金平均要比2005年增長近250%。

資金也在流入到風險較高的小型股和進取型的美國股票中。跟蹤共同基金數據的Financial Resources Corp.稱﹐投資者將數十億美元投入到進取型的國內小公司基金中﹐而流入到保守型和溫和型共同基金中的資金則大幅下降。

私有銀行Northern Trust的高級副總裁瑪麗•道塞特(Mary Doucette)說﹐這與客戶聽取我們的建議﹐做到更加平衡的做法明顯不同。在我這些天參加的幾乎所有客戶會議上﹐客戶都說著同樣的事情：想要更高的回報﹐想承擔更大的風險。這的確令人不可思議。

事實上﹐投資策略師和理財經理正在不斷勸說投資者加入到他們風險更高的投資組合中﹐如新興市場股票和債券、商品期貨和外匯等等。在一個綜合性的投資組合中﹐這些投資能夠降低總體波動性﹐提高回報率﹐原因是它們的波動一般同國內股票和債券的波動沒有關聯。

問題是﹐投資者常常會在當前這樣的大好形勢下過於狂熱。

看看這些行業的風險程度吧：研究機構Ibbotson Associates的數據顯示﹐在過去13年里﹐黃金類股和中國上市公司總回報率的波動幅度一直是標準普爾500指數的3倍左右。新興市場的波動幅度高出65%﹔美國小型股的波動幅度高出三分之一。

舉例來說﹐自1993年以來﹐標準普爾黃金公司類股指數在最好的年份里上漲了83%以上﹐而在最差的年份中下跌了34%以上。

伴隨著投資者在這些領域取得的巨大回報﹐潛在的風險也進一步加劇了﹐因為這可能意味著將會出現更大的回落。在過去兩年里﹐新興市場折合成年率上漲了32%。中國上漲了24%﹔現貨黃金的價格上漲了17%﹔美國小型股上漲了16%。而同期標準普爾500指數折合成年率上漲了10%。

高資產值投資者即使出現了某些判斷錯誤﹐他們也能夠承受住這些打擊。但對缺乏財務後盾的小投資者而言﹐追逐熱點資產可能會在市場突然變冷時遭遇更大的風險。部分華爾街的機構已經發出了警告。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)在最近的報告中鼓勵投資者減少投資於美國小型股、新興市場、高收益率債券和套利基金的比重。美國銀行(Bank of America Corp.)也建議高資產值客戶降低一些風險﹐尤其要降低在新興市場、美國小型股和追逐高回報率的對沖基金中的投資。

美國銀行Private Advisory Services的董事總經理湯姆•法伊(Tom Fay)說﹐我們變得愈加謹慎﹐因為從高收益率債券到新興歐洲市場股票的價格都變得更高了。法伊說﹐新興市場這些日子來一直是客戶的投資熱點──儘管經理們表示他們已難以在海外發現有價值的投資機會了。我們正在提醒人們不要忘記風險。

你目前的投資風險是否過大？投資的基本準則之一就是管理風險。貿然進入熱點領域就是缺乏風險管理的表現。記住：資金的安全同資本收益一樣重要。

這並不意味著你需要拋出所有頭寸﹐以避免某些市場可能下跌的風險。而是如果你已經從新興市場、黃金或其它市場的上漲中獲利的話﹐那麼你的投資組合中持有的此類資產很可能比例過高﹐因此可以考慮減少到更符合風險承受程度的水平﹐或至少同事先確定的資產配置比例一致。

具體的比例取決於你對低迷狀態的反應。如果新興國家出現熊市﹐美國小型股表現弱於其他市場的時間過長﹐或是商品期貨價格下跌會導致你賣出所持頭寸﹐則應對目前買進熱點行業的品種持謹慎態度。它們遲早會降溫﹐而買進這類股票過晚的投資者很可能以虧損賣出收場﹐就像互聯網泡沫破裂時大多數人的結局一樣。

總的來說﹐傳統平衡型投資組合是將60%的資金投資股票﹐40%投資債券﹐可以將10%至20%的資金投資於海外股票﹐其中一小部分投資到新興市場中。具有更大風險承受能力的投資者可以把在海外股票中的投資提高到30%。如果風險承受能力較低﹐則可將這個比例降至10%以下。策略師說﹐另類投資的比例應該更小﹐合計應為5%左右﹐這類投資包括商品期貨、房地產投資和外匯投資。

在兌現利潤後﹐可以考慮增持一部分美國大型成長類股票。這幾年它們的表現一直滯後﹐這意味著儘管多數市場過熱﹐但你仍能以相對較低的價格購買這些公司的股票。

以下是如何配置投資組合中風險較大的部分：

--海外股票：投資組合的10%至30%。匯率風險除外﹐發達市場的波動幅度同標準普爾500指數基本相同。

--新興市場股票：海外總投資的5%至15%。其波動幅度比發達市場高出60%。

--另類投資：5%比較合適﹐其中包括商品期貨和外匯。

Jeff D. Opdyke

香港時間2006年04月26日11:16更新