一個金融旁觀者

這次，美國人顯然不能再說，美元只是美國的貨幣，而是「別人」的問題了!

美元又跌了。

除了上週創新高的加幣、英鎊、歐元，本週才過兩天，澳幣與新幣也雙雙跟著漲到歷史新高。看著自己國家的貨幣不斷升值，有些國家看起來老神在在，有些，開始急了。

先說澳幣。本週一，澳幣兌美元就創下二十三年來的新高。現在想換一塊錢澳幣，得花九○美分。當次級房貸風暴在八月中旬肆虐期間，外匯市場上七○美分就能換到一澳幣。才短短兩個月，升值了快三成。

隔天，換新加坡幣登場，上演匯率創新高的戲碼。一塊錢美元，週二當天只能換到一‧四新幣。這是新加坡獨立以來，兌美元匯率第一次這麼高。光是過去一個月，就漲了三‧六％，如果從二○○四年四月算起，更是升值了一四‧二％。假如你在當時買了新幣，到新加坡放定存，除了賺利息，還能賺匯差。

表面上，美元雖然一跌在跌，大部分國家都顯得老神在在。首先，許多外匯存底雄厚的國家，包括台灣在內，央行總裁們都在各顯神通，用自己的方法與崩壞中的美元周旋。而目前為止，似乎也還沒傳出有哪個國家，因為對美元匯率猛漲而陷入危機或困境的例子。
 
而且，樂觀的分析師基本上仍然相信，美元就算崩壞，程度也有限。因為美元如果繼續跌下去，受害的也不是美國，而是這些外匯存底中握有大量美元的國家。換言之，萬一美元真的面臨更大的危機，這些國家會比美國更用力捍衛美元。「美元是我們的貨幣，卻是你們的問題。」美國前財長約翰‧康納利多年前這句說給歐洲人聽的名言，現在也居然也常被用在亞洲人身上。

不過，我們當然不能因此就輕忽了美元繼續崩壞下去的後果。目前最擔心美元繼續崩壞的，是好不容易經濟才有點起色的歐元區。歐洲很多外銷導向的公司，現在都苦不堪言。就在前幾天，空中巴士就公開說，美元繼續這樣跌下去，攸關空巴生死。這些歐洲企業最近急了，動作頻頻地向財長會議施壓，希望能在月底召開的七大工業國高峰會中，找出不讓歐元繼續升值、傷害歐洲出口產業的方法。
看著美元貶值很不爽的，當然還有石油輸出國。拿值錢的石油去賣，換來的卻是愈來愈不值錢的美元，當然嘔。石油輸出國組織中，科威特已經在幾個月前率先發難，把科威特貨幣與美元脫鉤，改盯一籃子貨幣；最近兩位反美大將──委內瑞拉與伊朗──老跟美國嗆聲，也是不能小看的跡象。

另外，目前許多新興國家的經濟雖然不錯，卻未必足以支撐過高的匯率。特別是那些一年來貨幣快速升值並造成資產價格膨脹的國家，已經在防範金融風暴在自己身上重演。這些新興國家其實心裡也知道，美元的崩壞並不是沒有傷害的，只不過目前為止傷害還沒有很明顯而已。例如，許多擁有龐大外匯存底的國家，所擁有的美元資產就在這波崩壞潮中嚴重遭到侵蝕。拿印度為例，從二○○二年至今，若從美元兌歐元的匯率來換算，超過一千七百億美元的印度外匯存底，帳面上整整就蒸發了近四分之一，相當於超過三百二十億美元。

這也就是為什麼，從中東到中南美洲，許多國家都在暗中盤算著，要怎樣不讓自己好不容易掙來的外匯資產，不會被這波美元崩壞給拖累。中國今年打算用外匯存底來投資，外匯存底很多的國家不斷放話說要改買歐元，俄羅斯也將撥出高達一千兩百億成立穩定基金，都是幾個今年才發生的例子而已。

美元崩壞的源頭，是一九七○年代以來美元本位制的實施，讓美國可以豪爽地印美鈔來買進世界各地的商品，然後再發行債券換回外銷國家手上的美鈔。多年來，從日本到墨西哥到東南亞，這個機制已經造成了無數的傷害，最近還沒完全落幕的次級房貸風暴，更讓火苗回燒到美國。這次，美國人顯然不能再說，美元只是美國的貨幣，而是「別人」的問題了!(原發表於2007/10/11)