December 2,2007
金融哈哈鏡
股市，早已不是一個國家經濟實況的寫照。雖然經濟學家們還是常拿股市的漲跌，來當作評判國家經濟實力的指標，但這面所謂的櫥窗，如今越來越扭曲，越來越模糊...
人們以前常說，股市是經濟的櫥窗。經濟好，股市就會亮麗，股市跌，通常代表著經濟有問題。總之，看股市，就能看出一個國家經濟的好壞。
以後別再這樣說。股市，早已不是一個國家經濟實況的寫照。雖然，經濟學家們還是常拿股市的漲跌，來當作評判國家經濟實力的指標，但這面所謂的櫥窗，如今越來越扭曲，越來越模糊，成了一面哈哈鏡。看的人，不管笑不笑，都沒法從鏡中的影像，看見一個國家的經濟面貌。相反的，倒是比較可能看到被扭曲、放大後的樣子。
拿全球最火紅的中國股市來說，兩年來，翻了六倍，從銀行到石油公司，只要一上市，股價就是連漲好幾個禮拜，翻上好幾倍，並且很快擠進全球市值最高的企業排行榜。分析師都說，這是中國經濟崛起的結果。光看股價的漲幅，你一定會以為，中國企業已經在統治世界。
才怪。中國股市近來的上漲，比較多來自過高的預期，而不是這些上市企業真正實力的展現。中國經濟很好，沒有疑問，除了這幾年連續出現兩位數字的成長，照國際貨幣基金的估計，明年也還是可以維持十％的好成績，但這並不是中國股市飆漲的真正原因。大量的熱錢流入、太少的流通股數、瘋狂搶進的炒家，才是推高股市的力量。也就是說，中國胖起來，而股市這面哈哈鏡，讓中國看起來，更胖。
類似的情況，也發生在幾個東歐國家。在捷克，若從二○○三年算起，該國股市翻了六倍以上，漲幅比中國與印度都猛；正吵著要不要加入歐盟的土耳其，漲幅緊追在後，也逼近六倍；匈牙利雖然沒那麼猛，但也漲了近四○○％。問題是，這些股市表現也只是讓賺到錢的投機客笑開懷的哈哈鏡，仔細看這幾個國家，不是面臨經常帳赤字過高的危機，就是陷入高通膨的風暴之中。只看股市，你極有可能高估這些國家的經濟實力。
全球金融市場之所以成了哈哈鏡，是由一連串的原因所造成的。一來，國際貿易長期的失衡，為新興國家創造了龐大的財富；二來，低利率，迫使這些新興財富，連同全球那些想要追逐較高報酬的資金，大量湧入金融市場，投入各種投機性的金融工具（例如現在很有名的「次級房貸」）。 資金大舉投入的結果，不僅讓金融市場上各種工具熱到不行，也讓更多人的眼光每天都在盯著這面哈哈鏡。
然而，繼續盯著這面金融哈哈鏡，遲早會笑不出來。這面扭曲經濟實況的鏡子，已經帶來幾個必須正視的現象。首先，這面哈哈鏡讓投資者再也無法看清楚一個國家真正的經濟實力，往往會在股市表現好的時候過渡樂觀，在下挫的時候沒來由的消極。
其次，在很多國家，很多人如今似乎漸漸養成一種心態：經濟好不好，沒關係，股市好比較重要。這種心態的普遍，也讓官員們顯得投機起來。拼經濟，曠日廢時，效果很難看出來；相較之下，拼股市，簡單多了。許多國家如今一手拿著公眾的資金，在金融市場奔馳，另一手則用各種財政政策，來替市場搧風點火。所謂的政策，愈來愈像是在為替金融市場抬轎，而不是為了改善經濟體質，建立健康且穩定的經營環境。九○年代，前聯準會主席葛林斯班屢屢在股市重挫後降息，就備受多位學者抨擊；前陣子，台灣民進黨總統參選人謝長廷提出當選後將開放「三資」，直接高喊將讓股市破兩萬點，至於到底這三資將引進哪些產業、將為台灣的經濟產出帶來多少產值、能創造多少就業機會，一個字也沒提。
回過頭來，金融市場如今也家常便飯似的，把政府的政策拿來當做炒作的工具。兩個月前，美國聯準會一口氣降息兩碼，在還沒有人搞清楚這麼做對總體經濟會帶來什麼影響之前，股市已經應聲上揚；再過一個多星期，聯準會要開會，但會還沒開，金融市場現在已經忙著押注；這幾周來臉綠綠的台股投資者，心裡都還沒絕望，因為也在等著接下來的「選舉行情」。
看過哈哈鏡的人都知道，看久了，會暈。關心經濟前景、要安心投資的人，想不暈，別再盯著這面金融哈哈鏡。(原發表於2007/11/21)
以後別再這樣說。股市，早已不是一個國家經濟實況的寫照。雖然，經濟學家們還是常拿股市的漲跌，來當作評判國家經濟實力的指標，但這面所謂的櫥窗，如今越來越扭曲，越來越模糊，成了一面哈哈鏡。看的人，不管笑不笑，都沒法從鏡中的影像，看見一個國家的經濟面貌。相反的，倒是比較可能看到被扭曲、放大後的樣子。
拿全球最火紅的中國股市來說，兩年來，翻了六倍，從銀行到石油公司，只要一上市，股價就是連漲好幾個禮拜，翻上好幾倍，並且很快擠進全球市值最高的企業排行榜。分析師都說，這是中國經濟崛起的結果。光看股價的漲幅，你一定會以為，中國企業已經在統治世界。
才怪。中國股市近來的上漲，比較多來自過高的預期，而不是這些上市企業真正實力的展現。中國經濟很好，沒有疑問，除了這幾年連續出現兩位數字的成長，照國際貨幣基金的估計，明年也還是可以維持十％的好成績，但這並不是中國股市飆漲的真正原因。大量的熱錢流入、太少的流通股數、瘋狂搶進的炒家，才是推高股市的力量。也就是說，中國胖起來，而股市這面哈哈鏡，讓中國看起來，更胖。
類似的情況，也發生在幾個東歐國家。在捷克，若從二○○三年算起，該國股市翻了六倍以上，漲幅比中國與印度都猛；正吵著要不要加入歐盟的土耳其，漲幅緊追在後，也逼近六倍；匈牙利雖然沒那麼猛，但也漲了近四○○％。問題是，這些股市表現也只是讓賺到錢的投機客笑開懷的哈哈鏡，仔細看這幾個國家，不是面臨經常帳赤字過高的危機，就是陷入高通膨的風暴之中。只看股市，你極有可能高估這些國家的經濟實力。
全球金融市場之所以成了哈哈鏡，是由一連串的原因所造成的。一來，國際貿易長期的失衡，為新興國家創造了龐大的財富；二來，低利率，迫使這些新興財富，連同全球那些想要追逐較高報酬的資金，大量湧入金融市場，投入各種投機性的金融工具（例如現在很有名的「次級房貸」）。 資金大舉投入的結果，不僅讓金融市場上各種工具熱到不行，也讓更多人的眼光每天都在盯著這面哈哈鏡。
然而，繼續盯著這面金融哈哈鏡，遲早會笑不出來。這面扭曲經濟實況的鏡子，已經帶來幾個必須正視的現象。首先，這面哈哈鏡讓投資者再也無法看清楚一個國家真正的經濟實力，往往會在股市表現好的時候過渡樂觀，在下挫的時候沒來由的消極。
其次，在很多國家，很多人如今似乎漸漸養成一種心態：經濟好不好，沒關係，股市好比較重要。這種心態的普遍，也讓官員們顯得投機起來。拼經濟，曠日廢時，效果很難看出來；相較之下，拼股市，簡單多了。許多國家如今一手拿著公眾的資金，在金融市場奔馳，另一手則用各種財政政策，來替市場搧風點火。所謂的政策，愈來愈像是在為替金融市場抬轎，而不是為了改善經濟體質，建立健康且穩定的經營環境。九○年代，前聯準會主席葛林斯班屢屢在股市重挫後降息，就備受多位學者抨擊；前陣子，台灣民進黨總統參選人謝長廷提出當選後將開放「三資」，直接高喊將讓股市破兩萬點，至於到底這三資將引進哪些產業、將為台灣的經濟產出帶來多少產值、能創造多少就業機會，一個字也沒提。
回過頭來，金融市場如今也家常便飯似的，把政府的政策拿來當做炒作的工具。兩個月前，美國聯準會一口氣降息兩碼，在還沒有人搞清楚這麼做對總體經濟會帶來什麼影響之前，股市已經應聲上揚；再過一個多星期，聯準會要開會，但會還沒開，金融市場現在已經忙著押注；這幾周來臉綠綠的台股投資者，心裡都還沒絕望，因為也在等著接下來的「選舉行情」。
看過哈哈鏡的人都知道，看久了，會暈。關心經濟前景、要安心投資的人，想不暈，別再盯著這面金融哈哈鏡。(原發表於2007/11/21)
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