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2005年09月19日

中國資本投資無效率：筆記


有中國這樣一個心懷不軌的強敵在旁邊虎視眈眈, 讓人很難不去注意中國的政經發展, 對中國經濟雖然並未投入時間研究, 但一直以來有一些訊息讓我很困惑!


台灣商業周刊 930 期 (2005.9.10) 林克的「大陸稅改改不了劫貧濟富」中寫到：「世界銀行估計, 大陸在「七五」到「九五」期間, 投資決策失誤率在 30% 左右, 資金浪費及經濟損失大約在四千億到五千億元。」

922 期 (2005.7.25) 對麻省理工學院黃亞生教授的訪談, 也提到中國官方在對民營企業放款上的缺失。

照理說, 一個資本使用如此不效率的地方, 資本報酬率理當偏低, 為何近年來經濟仍舊快速成長呢? 我覺得比較有意思的答案來自一些人個人的觀察。

例如 Tourist names Giles 兩個無中生錢的故事：
40 年前政府用國家資源 (建材, 勞工, 時間等) 做的投資，最後由幸運的 Manny 全權負責裁定殘值並且出售獲利 ...
國家幫 Cashman 付了 80% 的固定投資費用，Cashman 幫幾個老頭調薪十倍就輕鬆的接收這筆價值數千萬美元計的潛在資產

同樣商周 930 期石齊平的「浦東傳奇：鄧小平改革 + 毛澤東革命」：
浦東傳奇原來是建立在一個土地『零成本』的基礎之上的! ...
大陸其他所有地區的發展何嘗又不是如此。

因為沒有計算土地與過去積累資產的機會成本, 將其視為零成本, 創造出帳面上看起來很高的利益, 實際上決策錯誤的比率應該很高。

類似的情況也發生在之前中海油嘗試購併 Unocal 時, Chevron 與美國眾院提出的反對理由之一是不公平競爭, 因為中海油背後有中國政府免費的資金供應, Chevron 必須以較高成本從自由市場上取得資金, 兩者立足點不平等。中國政府顯然將人民的納稅錢當成免費的資金來使用, 因此高估了這筆投資可能的報酬率。

中國的資金與土地可以繼續這樣無效率使用多久?

Posted by tpstranger at 樂多Roodo! │11:41 │回應(2) │引用(0) │Leviathan
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回應文章
其實西方和中國自己對這樣一切唯 "GDP" 是從的成長方式都有點保留意見，中國內部不斷的以 "拉美化" 來警惕自己，奇怪就只有台灣最看好他們？

當一個國家 GDP 快速成長，但是銀行呆帳也以相同速度成長時，表示投資行為效率低下，為什麼效率低下呢？因為中國有很大比例的投資 (80% 是房地產)是由各級政府所主導的，這些單位握有最低成本的資金和土地，而且有權力排除民營的競爭者，這樣低效率的投資只要到沿海各都市都可以 "感覺" 出來，今年 5 月我去青島，一個開發區 80% 的大樓都是政府或是由政府編列預算的國企蓋的，然後使用率奇低，所以這時我就對江丙坤，蕭萬長，高希均等人的良心抱持懷疑態度了？他們難道看不出來嗎？

另一個經濟成長的火車頭是沿海外資投資的保稅區，類似台灣早年的加工出口區，這一點我們沒話說，根據要素均等化定律，全球的高勞力低附加價值產業會往這裡流動，這部份資金效率奇高，有點抵銷了前者的低效率。

我個人是認為中國遲早要爆發類似 1997 年的東南亞經濟危機，只是中國人的個性不斷緩衝爆發的時間，這點民族性的因素是西方人不易體會的。
Posted by DLowe at 2005年09月22日 23:20
DLowe:

歡迎光臨!

謝謝你進一步的說明, 我想許多台灣人看到的就是他們的資金可以在特別的保稅區中獲得高報酬率, 也就不在乎台商特區之外的不效率, 或許他們認為隨時可以抽腿, 或認為中共政權仍然會繼續優惠他們。

我非常擔心中國爆發大規模的金融風暴, 屆時台灣應該會受到巨大的衝擊。唉! 即使鄰居是個惡棍, 還是希望他安安穩穩, 否則難逃池魚之殃。

我十月有機會到蘇北去一趟, 希望可以實地感受一下上海、北京及沿海之外的其他地方, 是不是已經拉美化了!
Posted by glenngould at 2005年09月23日 10:39


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