eRnews 參訪報導

對於台汽電(8926)，我們關心的問題如下：

1.賣電的定價模式。 
2.大宇汽電共生電廠認列售廠損失1.45億元，只是一次嗎?
3.菲律賓的RP Energy電廠，為何不採用相對比較有成本競爭力的天然氣當燃料。

感謝台汽電的仔細解說！對於上述問題，ERnews有機會整理出比較清楚的輪廓，提供給讀者參考。

1.賣電的定價模式。

目前台汽電經營的汽電共生廠(包括台南官田、義美、統一、亞化四廠)定價方式是賣電(熱氣)給民間後剩餘的再賣給台電，電價約每度1.98元，目前不敷成本。

天然氣發電廠:包括森覇(持股32.5%)、星能(持股35%)與2009年中即將完工的星元(持股30.93%)三廠，則是完全賣給台電，定價模式參考台汽電向中油採購天然氣的成本價格，每個月底調整一次電價，基本上台汽電售電給台電可以有一定的毛利率。不過因為定價公式中還是有一個月的時間差與營收的大小不同，台汽電轉投資的森覇與星能獲利，還是會因天然氣價格快速波動或高低差距不同而有所變動。基本上天然氣價格快速下跌或處於低檔，認列獲利比較少一點。

菲律賓的RP Energy燃煤電廠採取的是上電網競標，雖然可以與下游民間電力消費廠商訂定合約，但是基本上銷售電價還是浮動的。

2.大宇汽電共生電廠認列售廠損失1.45億元，只是一次嗎?

如果有適當的買家，原則上2009年還有可能再認列處分一家汽電共生電廠設備後產生的應收租賃款損失。

由於煤炭等國際燃料價格劇幅上漲，加上經濟部公佈修正「汽電共生系統實施辦法」，不利汽電共生舊機組營運，使得台汽電除了台南官田廠採用循環式流體化床(CFB)鍋爐相對還有競爭力外，其餘義美、統一、亞化等電廠，實質上已停止運轉，因此三汽電共生廠存在著待提列損失。

3.菲律賓的RP Energy電廠，為何不採用相對比較有成本競爭力的天然氣當燃料。

因為菲律賓目前還沒有投資設置液態天然氣接收設施，實質上無法取得天然氣當燃料來發電。

另外，因為有台南官田的循環式流體化床(CFB)鍋爐的實質營運經驗，除進口外，也可以直接使用菲律賓當地出產的熱值較低的煤炭。同時可以使用重油或廢輪胎、紙漿等廢棄物當作燃料。

ERnews 觀點：

     我們重視的是，台汽電的長期穩定成長可能性？目前我們的結論是：還是存在不確定因素。

     從經營轉投資天然氣發電廠、輸配電工程與風力發電廠標案這個部分來看，我們同意台汽電可以有穩健的收益。但是，由於目前政府可能積極推動增設核能發電機組來確保低碳電力供應，是否還會釋出新的民營火力發電廠標案來提供台汽電更進一步的成長，則是變數之一。當然長期政府會不會改變收購電價的公式，則是另一個問號。

     從燃煤汽電共生廠廠角度看，由於台南官田、義美、統一、亞化四廠相關機器設備仍有12億多，其中義美、統一、亞化則合計約有5.8億的設備殘值估算，台汽電待提列的應收租賃款損失約8.5億元。這並沒有包含營運壓力大的台南官田廠，因為火力發電廠的長期生產成本多會超過台電收購電價1.98元。同時台灣電價也多會與燃煤價格同步調漲，而且電價漲幅還會比較小。這個部分的變數是負的但是不是很大。

     最後這個部分，有關菲律賓的RP Energy電廠則是我們比較擔心的。
正面看RP Energy，讓台汽電的電廠規模更為擴大，可以帶來更多長期收益，而且增加了台汽電海外營運經驗，不會受限於台灣。

     風險部分在於：台汽電經營團隊沒有經營過浮動電價的生意，是否能有效經營好位於菲律賓蘇比克灣的電廠，特別是還有菲律賓不穩定的政治經濟如匯率的風險。如果一旦經營不善，由於台汽電整體持有RP Energy 80%股權(直接投資新台幣25.8億部分是50%，加上equity 30%)，同時RP Energy規劃的二期共300MW的電廠總投資達150億，台汽電整體曝顯數字達台幣120億元